华安策略：反弹行情仍在初期加大并重视对新能源赛道的配置

2022-11-20 21:11

　　市场观点：反弹行情仍在初期

　　本周在债市利率飙升导致货币政策转向担忧、国内疫情散点多发制约经济修复甚至担忧政策重新从严，以及美债利率有所回升的影响下，市场走势呈现前涨后跌、整体震荡，行业表现呈现防疫相关方向强而新能源热门赛道和出行链弱的特征。市场普遍关心反弹行情是否仍会延续？我们认为本轮行情仅行进至初期，反弹格局不变。一方面利率飙升由于短期流动性冲击所致，当前央行已加大投放，预计后续利率仍将继续回落，货币政策收紧言之尚早；二方面国内疫情散点多发主要和当前冬季时节有关，疫情防控优化措施更多考虑与主流毒株感染特征相适应，不会重新从严；三方面美债利率持续上行目前缺乏基本面支撑，当前仍在反应加息75bp预期的降温，预计未来一段时间震荡回落的方向不变。配置上，新能源赛道中长期占优方向不变，建议加大并重视其配置力度；和防疫优化相关的医药领域如医疗器械设备、医药流通，以及具备长逻辑的白酒当前仍有上涨空间；继续看好市场反弹的情绪先行板块券商。

　　年内货币政策淡化总量，但仍会给予市场及时呵护，货币政策转紧言之尚早。近周市场利率飙升主要是因为资金面偏紧，触发了“债市下跌→机构赎回→抛售债券”的负反馈机制，目前央行已经及时加大流动性投放。从过往案例看，短期流动性冲击导致的利率飙升也不会持续。预计长端利率经过冲击后将小幅回落，短端利率上升靠近政策利率中枢还将持续、但上升幅度有限，货币政策并未到转紧时。

　　防控优化以及美债利率震荡向下态势不变，风险偏好有望继续稳中有升。内部方面国内疫情多地区爆发，但防控政策不会重新趋严，仍将朝着优化、精准科学的方向前进。外部方面近日10Y美债利率有所上行，但并未出现支撑持续上行的因素，因此预计未来一段时间内，10Y美债利率维持震荡向下的走势不变，未来一周重点关注11月24日FOMC会议纪要。

　　防疫政策优化传导至经济修复尚需时日。10月宏观经济数据回落，经济修复依然偏慢。如寄希望于防疫政策优化二十条对增长产生立竿见影效果，恐短期内有很大难度。尤其是当前疫情多点爆发，服务类消费依然偏弱、前期促消费政策效果逐步减弱，就业与收入仍受明显掣肘，进一步拖累消费与购房意愿，制约经济深层次修复力度。

　　行业配置：加大并重视对新能源赛道的配置，长逻辑消费品及券商有望维持强势表现

　　1)中长期占优不改，建议加大并重视对新能源赛道的配置。受短端利率上行，市场担忧流动性转向影响，近期新能源赛道维持弱势表现。但我们认为支撑新能源赛道中期优势的业绩景气优势、宽松充裕的流动性以及产业政策三大核心因素尚未动摇，因此弱势行情给予新能源赛道配置机会，建议逢调整继续加仓储能、光伏、风电等领域。

　　2)消费领域围绕防疫优化及长逻辑消费品进行配置。①看好受益于防疫政策优化以及设备更新再贷款相关的医疗设备及商业；②随着防疫政策持续优化，消费场景修复，需求具备韧性、业绩高度稳定、内外资一致青睐的白酒板块有望获得资金流入；③以及猪价中长期温和回升下，业绩弹性较高且具备猪瘟疫苗研发突破预期下的动物保健及疫苗。

　　3)继续看好市场反弹情绪的先行板块券商。①内、外部情绪共同向好，市场有望迎来大幅反弹，作为市场情绪风向标的券商板块有望取得超额收益；②全面注册制有望成为券商板块中长期催化；③SW证券II估值PETTM仅为18.7X，处于历史较低水平，具备安全边际。

　　风险提示

　　奥密克戎变异毒株发展超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。

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