奥佳发债

2021-08-23 15:08

　　奧佳轉債，申購代碼：072614.評級AA。最新轉股價值115.15元，預估上市價在130元上下，建議申購。

　　奧佳華打新分析與投資建議

　　條款常規，債底保護尚可

　　奧佳轉債條款比較常規。按照中債(2020年2月20日)6年期AA企業債估值4.49%計算，到期按110元贖回，奧佳轉債的純債價值約為89.03元，面值對應的YTM為2.45%，債底保護尚可。若所有轉債按照轉股價10.89元進行轉股，則對總股本(流通盤數量占比為59.89%)的攤薄幅度為19.64%。

　　靜態看，預計首日上市價格為116-120元

　　截至2月20日收盤奧佳轉債對應平價100.37元。奧佳華在國內按摩椅行業中具有領先地位，但2019年業績滑落，市場關註度有限，小傢電領域相對而言也並非熱點。但考慮到當前市場對待新券均比較樂觀，且公司2020年業績有較大可能回暖，奧佳轉債定位應不低於同平價、同評級個券的平均水平。

　　靜態看，預計目前平價下奧佳轉債上市首日獲得的轉股溢價率在16%-20%區間內，價格116-120元。

　　中簽率在0.017%附近，積極參與

　　根據最新數據奧佳華的前兩大股東為鄒劍寒和李五令，其分別持有股權27.73%/ 25.03%，前十大股東合計持股66.69%。目前暫無公告披露股東配售意願，在配售60%的假設下奧佳轉債留給市場的規模為4.8億元。

　　奧佳轉債僅設置網上發行。當前市場情緒高昂，流動性相對充裕，轉債市場表現基金，年後發行的奧瑞轉債(AA+，規模10.87億元)、恩捷轉債(AA，規模16元)網上申購戶數分別約為286/291萬戶。假設奧佳轉債網上申購290萬戶，則全額申購時中簽率在0.017%左右。

　　打新參與無可異議，奧佳轉債正股雖然關註度有限，但有可能在上市後呈現出“正股估值不高+業績回暖”這種適合轉債博弈的局面，推薦投資者繼續關註。

　　基本面

　　正股基本面較好，估值略偏高。近年來業績快速增長，毛利率提升，但現金流緊張。2019年因海外業務下滑，營銷、研發成本上升，拖累瞭業績，三季報營收同比增長0.83%，凈利潤增速0.01%。

　　公司主營保健按摩器械研發、生產和銷售，產品包括保健按摩器械、健康環境、傢用醫療等系列產品。公司在全球市場主要采取瞭 OBM(自主品牌)與 ODM 雙輪驅動模式，通過線下直營店、經銷商和電商渠道進行銷售，在全球具有一定影響力。

　　

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